但是，緊接七月二十六日之後全球股市的發展卻展現不出這股樂觀的情緒，美國、中國內地及香港股市都出現調整，歡呼很短暫。

似乎，市場樂觀得太早。

美國投資者之所以樂觀，其中一個原因是美國六月份的通脹率降至百分之三，算是相當接近聯儲局的百分之二通脹目標，因此，投資者們紛紛在七月二十六日議息之後，感到這一次加息會是這一輪加息周期的最後一次加息。但是當七月份的通脹率公布，數字沒有再下降，而是上升至百分之三點二。雖然，百分之三點二是略低於市場的平均預測數據百分之三點三，但通脹率不再下降肯定不是好事，市場預期七月份通脹率比六月份高也表示分析員早也認為美國的通脹率不容易再降低，因此紛紛調高預測水平。

在正式公布統計數字之前，分析員早已通過多種方法估計，看到汽油價格正在不斷上升，而汽油價格佔美國通脹率計算的比重不輕，世界各國的通脹率的計算方法都不一樣。通脹率這個名詞實際上只是俗稱，更正確的說法是「消費者物價指數」，而不同國家消費者的消費內容都不一樣。在美國，人人有車，人人開車，汽油消費是消費者重要的開支，中國就不是了。中國的消費者物價指數中，食物佔比就比較重，過去，中國也一度因為豬肉漲價而出現高通脹，於是政府鼓勵養豬，很快又變成今日豬肉供應過多而跌價。終於，今年七月份中國的通脹率出現負數，微降百分之零點三。

同一個世界，美國通脹壓不下，中國則出現通縮（通脹率為負數），任何一個地方通脹的前提是消費者有能力消費，如果消費者沒有能力消費，物價自然漲不起，但市場供應過多，也不得不減價求售，生產過度自然供過於求。

對抗通脹的手段

為什麼許多國家在應付通脹時要加息？那是因為加息可以冷卻經濟，加息加重投資、借貸的成本，因此可以壓抑投資，也就壓抑經濟增長，壓抑消費能力。

聯儲局加息已經加了一年多，遠超過去加息的傳統周期時長。過去加息一般只是一年罷了。如果再繼續加下去，美國很可能在明年總統選舉期間出現經濟衰退，那就對拜登競選連任很不利。除非聯儲局存心加害拜登，否則的確不該再加息。這也是眾多分析員之所以認為七月份的加息應該是加息周期的尾聲。

但是目前美國的通脹率的確不容易再進一步向下壓，特別是汽油價格，因為國際石油價格不是美國有能力控制的，石油輸出國組織聯同俄羅斯正在減產以托高油價，拜登雖然以拋售美國戰略石油儲備壓油價，但是當美國戰略石油儲藏量不斷下降時，也會引起市場恐慌，推高油價。

當然，拜登手上還有一招可以壓通脹。遲遲未用，但的確有可能用、有條件用，那就是適度地取消或削減特朗普留下來、針對中國產品的關稅。二○二一年拜登一上任，就多次批評特朗普的關稅導至美國通脹，不過，拜登除批評之外，什麼也沒有做。他沒有取消或削減關稅，也許，他正在等待適當的時機做這件事，最適當的時機就是二○二四年在選舉年取消或削減關稅，可以降低中國產品在美國消費市場的售價，因此有助於壓抑通脹。當然，拜登也希望中國能投桃報李，增加入口，購買美國產品。

不過，中國的確很難再增加入口美國產品。中國的確曾增加購買美國的農產品，這些農產品是小麥、大豆、玉米，都是用來養豬的，現在豬養得太多，豬肉跌價，不可能再增加養豬量。

不能鬆綁的全球一體化

今日中國面對通縮，更嚴重的是面對房屋價格下跌，房價下跌使到許許多多人感到自己比過去窮了，窮了就不敢消費，於是進一步壓抑經濟增長，造成惡性循環。七月二十四日，中央政治局開會決定扶持經濟，但如何落實，何時落實？市場上多的是一群沒有耐性再等待的投資者。

曾經何時，中國經濟以出口為主，今日，十四億人口的中國已成了消費大國，一旦中國人消費減少，全世界都會受到影響，美國特斯拉電車已決定大減價以應對中國電車供過於求的壓力，美國盡力打壓中國芯片工業，但也只限於高精密度的芯片，這類芯片只佔總市場的一個小部分，而一般性的芯片，中國的產量也已經是供過於求。如果中國經濟出問題，芯片需求進一步下降，影響的是全世界的芯片業，包括美國。

多年前興起的全球一體化，近幾年因為中美關係惡化，美國正在盡力地打壓崛起的中國，正尋求把中國隔離出美國自己的供應鏈系統。這也是很困難的，一體化依然根深蒂固地把中美兩國綁在一起，甚至，正受到美國及其盟國全面制裁的俄羅斯，也一樣可以通過多種方法直接或間接地出售石油及天然氣給美國的盟國，想把俄羅斯踢出全球一體化的過程只會使到像印度這般能兩邊討好的國家賺大錢。

（作者為香港財經評論員。）